Egzamin DI-1 29.10.2017

Witam Szanownych Forumowiczów oraz wszystkich przygotowujących się do nadchodzącego niedzielnego egzaminu!

Krótko o mnie, ponieważ jestem tu nowy. Przygotowywałem się indywidualnie do egzaminu, ale niestety nie korzystałem z żadnego kursu maklers, do czego się z góry przyznaję. Przerabiając ostatnie testy natknąłem się na kilka problemów. Wiele udało się rozwiązać samemu, ale mam kilka zadań, z którymi kompletnie nie jestem w stanie ruszyć. Zwłaszcza, jeśli chodzi o pierwsze oraz te na samym dole. W związku z tym, chciałem się zwrócić do Was / Pana administratora o pomoc w ich rozwiązaniu w wolnej chwili. Żeby nie przedłużać, wklejam poniżej treści tych zadań wraz z odpowiedziami.

Październik 2016

Zad nr. 32.
Firma ub. oferuje ub. samochodowe, które można nabyć płacąc za nie gotówką w wysokości 1739 PLN. Ubezpieczenie te można również nabyć opłacając je w 2 równych ratach. W wys. 972 PLN. Pierwszą ratę teraz a drugą pod koniec półrocza. Wyznacz roczny efektywny koszt tego sposobu finansowania przy zakupie ubezpieczenia w dwóch ratach (zakup ratalny). Załóż kapitalizację roczną. Wskaż najbliższą wartość.

A. 11%
B. 25%
C. 50%
D. 61%

Marzec 2016

Zadanie nr. 80.
Wymagana stopa zwrotu z akcji A wynosi 15%, przewidywana stała stopa wzrostu dywidendy 10%, zaś stały wskaźnik wypłaty dywidendy (payout ratio) wynosi 45%. Której z wymienionych poniżej wartości jest najbliższa wartość wskaźnika cena do zysku (liczonego do zysku oczekiwanego na koniec najbliższego roku)?

A. 7,0
B. 8,0
C. 9,0
D. 10,0

Marzec 2017

Zad nr. 72.
Portfel inwestora zawiera 2 rodzaje pap. Wartościowych: Alef i Bet. Aktualnie wartości obu papierów wynoszą 1,5 mln oraz 3mln. Zmienności obu walorów (volatility) wynoszą odpowiednio 7% i 3 % w skali kwartału. Współczynnik korelacji między cenami tych papierów wynosi 10%. Oszacuj zmienność portfela w skali roku. Wskaż najbliższą liczbę

A. 4.3%
B. 6.4%
C. 8.7%
D. 12.7%

Marzec 2017

Zad nr. 74.
W spółce rozważane jest podjęcie projektu inwestycyjnego. Z tego tytułu oczekuje się, że pod koniec roku pierwszego uzyska się obciążony ryzykiem przepływ pieniężny w wys. 500 000 PLN. Jego realizacja charakteryzuje się odchyleniem standardowym w wysokości 100 000 PLN. Oczekiwana roczna stopa zwrotu z portfela rynkowego wynosi 10% i jej odchylenie standardowe równe jest 0,04. Współczynnik korelacji między przyszłymi przepływami pieniężnymi osiąganymi w spółce na tym projekcie i rynkową stopą zwrotu wynosi 0.60. Stopa zwrotu z aktywów wolnych od ryzyka równa jest 4% rocznie. Wyznacz wartość bieżącą przepływu pieniężnego osiąganego na tym projekcie w roku pierwszym. Wskaż najbliższą wartość.

A. 367 667 PLN
B. 394 231 PLN
C. 428 846 PLN
D. 480 769 PLN

Z karty odpowiedzi wynikało, że prawidłowe odpowiedzi to kolejno

32- D
80- C
72 - B - tutaj wydaje mi się, że powinna być odp. D. Zmienność wychodzi mi na poziomie 0,032 kwartalnie. więc rocznie chyba powinno być 0,128
74 - B

Oczywiście zdaje sobie sprawę, że nikt nie będzie myślał za mnie, ale tak jak wspomniałem nie mogłem wpaść na rozwiązanie tych zadań niemal w żaden sposób, choć podejrzewam, że rozwiązanie może być prostsze niż się wydaje. Również zdaję sobię sprawę, że mogę zostać zignorowany z tej racji, że nie wykupiłem żadnego kursu, ale mimo wszystko postanowiłem się zwrócić do kogoś kto jest w temacie i zdaję się na zupełnie zwykłą życzliwość. Na ile to możliwe, to w ramach odwdzięczenia się, również postaram się odpowiedzieć na jakieś zadanie, z którymi mogą być jakieś potencjalne problemy. Przepraszam za taki długi wpis, ale zależało mi na tym, żeby było to spójne.

Pozdrawiam i życzę owocnej nauki!

Hej. Ja też nie korzystam z żadnej pomocy komercyjnej. Na MPW posiłkowałem się tylko testami online z prawa od maklers i nawet bardz dobrze poszło

1) Teoretycznie spłacamy 972 i zostaje jeszcze X, gdzie tak naprawdę musimy zapłacić jeszcze drugą ratę równą 972, stąd: 1739-972 = X; 972/X=Y; (1+Y)^2-1=Z
2) Operuj na wzorach. D = Zysk netto * współczynnik wypłaty dywidendy -> Zysk netto = D / 0,45. Cenę (P0) liczysz normalnie z Gordona i wyliczasz stosunek D1/P0. D1 się skraca.
3) LIczysz wariancję w kwartale ze wzoru war = udziałA^2*warA + udziałB^2*warB + 2*covAB*udziałA*udziałB. Później wystarczy dostosować kwartalne odchylenie do rocznego czyli pomnożyć przez pierw z 4 (bo tyle jest kwartałów w roku).
4) Wzór na równoważnik pewności; równoważnik = (CFryzykowny - lambda*cov)/(1+rf); gdzie lambda to (Rm - Rf) / wariancja z rynku. Pamiętaj, żeby przejść z korelacji na kowariancję.

Jakby coś sie nie zgadzało to pisz, bo nie liczyłem teraz Wszystkiego dobrego!

Wielkie dzięki Kubeczeq - Twoja metodologia jest prawidłowa. W zadaniu z równoważnika pewności wg. podanego wzoru wychodzi mi ok. 427 000 czyli odp. C.
Co do zmienności kwartalnej, to rzeczywiście, trzeba pamiętać o pomnożeniu przez √ T
Reszta jak najbardziej się zgadza.

Jak się na coś jeszcze natknę, to dam znać. Zostało jeszcze 2 dni na naukę więc mnóstwo czasu

Dzięki jeszcze raz i pozdrawiam!

Nie ma sprawy. Spróbuj jeszcze raz z tym równoważnikiem, gdyż:
1) lambda = (10%-4%) / (4%^2) = 37,5
2) cov = 0,6*0,04*100k = 2,4k
3) CE = (500k - 37,5*2,4k) / (1 + 4%) = 394,2k

Owocnych powtórek

Czy kowariancja jest dobrze policzona?
Cov "zawsze" liczyło się jako odchylenie standardowe * odchylenie standardowe * korelacja.
czyli:
Cov ( Projektu, Rynek) = odchylenie projektu% * odchylenie rynku % * korelacja.

Można liczyć cov jako : cov= odchylenie w % * liczba (nominalnie) * korelacja ?=> ten przepływ CF nie jest odchyleniem.

Kubaczeq skąd ten wzór wziąłeś na równoważnik pewności?

Powiem Wam Panowie bardzo szczerze, ze tez na początku liczyłem odchylenie z projektu jako wartość procentowa, ale po prostu nie wychodził mi wynik w żaden sposób. Dlatego tez śmiałem zaproponować takie rozwiązanie zważając na fakt, ze pokrywa się on z odpowiedziami. Jakbyśmy jakoś nie uwzględnili nominalnej wielkości odchylenia projektu to CE wyszedłby bardzo niski. Bardzo proszę o korektę, jeżeli jestem w błędzie od kogoś mądrzejszego

Wzór googlowalem -> z tego co pamietam to znalazłem na jakiejś zagranicznej stronie. Szukałem po słowach klucz: lambda, certainty equivalent.

Gdzieś już pojawiło się podobne zadanie ale trzeba było chyba policzyc lambde.

1. Równoważnik pewności = (CF - Lambda *cov(Projekt, Rynek) / ( 1+rf)
2. Lambda = ( rm - rf ) / Var Rynkowe = ( 0,1 - 0,04 ) / ( 0,04^2) = 37,5
3. cov(Projekt, Rynek) = 100 000 /500 000 * 0,6 * 0,04 = 0,0048
4. Równoważnik pewności = (500 000 - 37,5 * 0,0048 ) ( 1+ 0,04) = 480 769,057

i jest taka odpowiedź w arkuszu D.
Skąd wiecie, że w tym zadaniu jest prawidłowa odpowiedź B?

www.knf.gov.pl/knf/pl/komponenty/img/tes...26_03_2017_59200.pdf
jest tutaj błąd, gdyż jest to egzamin z 2016 roku.

1) Moim zdaniem wartosc wyrażenia "lambda*cov" liczona wartościami procentowymi w przypadku cov byłaby zbyt mała i wzor traciłby sens, bo de facto redukcja ryzykownego CF sprowadzała by się do zdyskontowania "1+r",
2) Odsyłam to obcojęzycznych źródeł, gdzie covariancje liczą łącząc wartości procentowe i nominalne:

wps.prenhall.com/wps/media/objects/6215/...pendices/welch9A.pdf

3) Odsyłam do testu z marca 2016 i zadania 36. Covariancja w zadaniu wynosi 10, co przy wykorzystaniu wartości procentowych jest moim zdaniem prawie nieosiągalne na realnych danych.

4) Odpowiedz B była zaproponowana przez P. Mariusza w rozwiązaniach tego testu.

Kubeczeq napisał:

1) Moim zdaniem wartosc wyrażenia "lambda*cov" liczona wartościami procentowymi w przypadku cov byłaby zbyt mała i wzor traciłby sens, bo de facto redukcja ryzykownego CF sprowadzała by się do zdyskontowania "1+r",
.

Miałem podobne odczucia.
Twoje rozwiązanie chyba jest prawidłowe