Egzamin MPW - 11.10.2015

krzychol18 napisał:

Jeśli chodzi o notowanie obligacji na Catalyst. Po sesji dla której rozliczenie w kdpw następuje w dniu ustalenia prawa do odsetek niezrealizowane zlecenia tracą ważność ?

Zgodnie z praktyką nie. Jeśli wystawiasz zlecenie na Catalyst to masz to zlecenie wystawione w cenie czystej (w % wartości nominalnej). Odsetki naliczane i odliczane są niezależnie każdego dnia (fluktuuje cena brudna). Zatem możesz wystawić na obligacjach zlecenie WDA, odsetki kapią zgodnie z wypłatami odsetek.

Zlecenia tracą ważność w momencie zniknięcia obligacji z notowań (w przypadku wykupu obligacji).

Ringil napisał:

Pytanie brzmi czy po odjęciu podatku od EBIT powstaje zyk netto? Z mojego punktu widzenia powinno to wyglądac tak: EBIT - Podatek = NOPAT - odetki = zysk netto.

Absolutnie nie. Admin w strefie PREMIUM to kiedyś wyłożył, pozwolę sobie przekleić jego wypowiedź:

"(...)
Polsce jak najbardziej stawka podatkowa przy EBIT ma znaczenie.

W ustawie o rachunkowości mamy do czynienia z pojęciem zysku z działalności operacyjnej i zanim dojdziemy do EBIT, po drodze są jeszcze przychody i koszty finansowe, a także wynik z działalności nadzwyczajnej i dopiero potem mamy zysk brutto (EBT) i po uwzględnieniu podatku zysk netto (EAT).

Jednak, właśnie z uwagi na przerzucenie systemu amerykańskiego na polski grunt, weszły do nas pojęcia typu:

- EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - czyli w uproszczeniu zysk operacyjny plus amortyzacja
- EBIT (Earnings before Interest, Taxes) - czyli w uproszczeniu zysk operacyjny
- EBT (Earnings before Taxes) - czyli zysk brutto
- EAT (Earnings after Interest) - czyli zysk netto
- NOPAT lub NOPLAT (to zostaw i nie mieszajmy lepiej, pojęcie NOPAT/NOPLAT jest stosowanie do przepływów pieniężnych, a nie do wyliczania zysku netto!)

Pojęcia EBITDA powstało od odwrotnego korygowania zysku netto o poszczególne pozycje.

Zastanówmy się jak po kolei EBITDA jest rozdysponowywana przez przedsiębiorstwo:

EBITDA:

Po kolei jest oddzielane:

1. DA (czyli amortyzacja) - to zostaje w firmie, na poniesione koszty inwestycyjne (to co można amortyzować)!
2. I (odsetki) - są płacone wierzycielom, przed zaspokojeniem Skarbu Państwa! Wierzyciele mają pierwszeństwo przed Skarbem Państwa i akcjonariuszami - praktycznie w każdym cywilizowanym systemie gospodarczym - czy to w USA czy w PL!
3. T (podatki) - czyli w 3 kolejności szarpie Skarb Państwa
4. E (zysk netto) - czyli to co pozostanie - zostaje dla właścicieli, przy czym jak będą chcieli tą kasę wyjąć z firmy, to Skarb Państwa łupnie im jeszcze jeden podatek - podatek od dywidendy...

NOPAT/NOPLAT:

To zupełnie inne pojęcie, wprowadzone na potrzeby liczenia modeli cash flow (przepływów pieniężnych). W NOPAT/NOPLAT idea jest inna, gdyż NOPAT/NOPLAT, to Net Operating Profit After Taxes, lub Net Operating Profit les Adjusted Taxes, czyli innymi słowy to EBIT, po umniejszeniu o podatek. NOPAT = EBIT*(1-T).

Rozbijmy zatem na części pierwsze NOPAT.

EBIT*(1-T) = EBT*(1-T) + I*(1-T) = EAT (zysk netto) + I*(1-T).

Moim zdaniem idea obliczania NOPAT, polega na tym, iż badamy przepływy pieniężne, która wypracuje firma, dla swoich dawców kapitału (wierzycieli odpowiadających w pasywach za zobowiązania i akcjonariuszy odpowiadających w pasywach za kapitał własny), ale z wyłączeniem tego co pójdzie do Skarbu Państwa (podatku).

I tak:

- akcjonariusze otrzymają zysk brutto po umniejszeniu o podatek, czyli EBT*(1-T), czyli zysk netto.
- wierzyciele (głównie z punktu widzenia obligatariuszy), otrzymają odsetki, po umniejszeniu o podatek, czyli I*(1-T).

Zatem NOPAT możemy potraktować, jako dość uproszczoną bazę do liczenia Cash Flow, uwzględniającego interesy wszystkich dawców kapitału (zarówno wierzycieli, jak i akcjonariuszy). Stąd ma on duże zastosowanie przy modelu FCFF/FCF.

Mam nadzieję, że powyższe wyjaśnienie, trochę wzmocni zrozumienie tematyki..."

Rothbard wystarczająco mocno i dogłębnie wyjaśnił temat.

ROC przedstawiony w sumie we 3 wzorach w książce Tuzimka Szblewskiego zawiera w jednym przypadku bardzo duży błąd. Sam wzór jest też kompletnie bez sensu (gdyż licznik przedstawia korzyść jedynie dla akcjonariusza, a mianownik dostarczony kapitał przez wszystkich dostawców kapitału)! Nie przeszkadza to jednak Komisji wyciągać ten wzór z książki i testować jego znajomość na egzaminie MPW! Odwołania nic w tym zakresie nie dają. Przerabialiśmy już ten temat.

Wniosek jest prosty na egzamin MPW należy się nauczyć również wzoru z błędem!

PKC jest traktowane w tym przypadku jako zlecenie z najlepszym dostępnym limitem, zatem musi być zrealizowane w całości.