Egzamin DI-2 - 11.12.2016

W przypadku opcji walutowej, nie istnieje coś takiego jak notowanie euro czy notowanie pln. Instrumentem jest tylko i wyłącznie PARA WALUTOWA (EURPLN), stąd możemy ew. mówić o zmienności instrumentu typu PARA WALUTOWA, a nie zmienności euro czy zmienności pln (w stosunku do czego????). Zmienność PLN względem PLN wynosi zawsze 0!!!

I teraz kłania się pytanie, o co dokładnie chodzi układającemu pytanie??? I tutaj kluczowe jest przyjęcie odpowiednich założeń. Posiadam Hulla 8th edition (na str. 360, zad. 16.28, jest wyraźnie napisane: "The USD/euro exchange rate is 1.3000. The rate volatillity is 15%." Czyli w przypadku opcji walutowej, o zmienności mówimy tylko i wyłącznie w stosunku do pary walutowej!

---

W treści zadania podano dwie zmienności, oddzielnie podając zmienność USD i zmienność PLN, a nie wprost jako zmienność USD/PLN, więc należy przyjąć jakieś założenie i wyraźnie je napisać pełnym zdaniem w arkuszu odpowiedzi (Przewodniczący Komisji Egzaminacyjnej przed egzaminem zwraca na to uwagę – alternatywnie, w czasie egzaminu można poprosić Autora zadania o to by wytłumaczył, co miał na myśli dając dwie zmienności walut w jednej parze walutowej). Z naszego doświadczenia wynika, że Autor zadania z instrumentów pochodnych naprawdę BARDZO literalnie wzoruje się na polskojęzycznym podręczniku Johna Hulla, gdzie w przykładzie na stronie 373., mając do czynienia z kursem GPB/USD brana jest wartość zmienności waluty bazowej, czyli funta szterlinga – GBP. Walutą bazową jest waluta występująca jako pierwsza przy kwotowaniu, natomiast walutą kwotowaną jest oczywiście druga z walut. W nowszych wydaniach swojej książki (dostępnych tylko po angielsku) John Hull wyraźnie w przykładach używa zmienności pary walutowej (vide np. „The USD/euro exchange rate is 1.3000. The rate volatility is 15%” z 8th edition książki Options, Futures and Other Derivatives tegoż autora, s. 360). Anglojęzyczne, nowsze wydania książki Johna Hulla są Komisji doskonale znane (i nam również, dlatego widzimy ilekroć Komisja jakiś schemat zadań zaciąga z nich do egzaminów), lecz w zadaniu z instrumentów pochodnych bezwzględnie obowiązującymi podręcznikami są podręczniki Johna Hulla wydane po polsku, które widnieją na liście literatury rekomendowanej do egzaminu, i nawet gdy coś z nich jest zdezaktualizowane (a zdezaktualizowane jest sporo, bo polskie wydanie Kontrakty terminowe i Opcje. Wprowadzenie, bazuje na anglojęzycznym wydaniu z… 1994 roku) to i tak jest wymagane w tej samej formie, w jakiej pojawiło się w wydaniach polskojęzycznych!!! Dlatego nie ma sensu rozważać, czy te zmienności są zmiennościami do koszyka walut (vide US Dollar Index), albo czy zmienność USD oznacza zmienność USD/PLN (kwotowanie bezpośrednie) a zmienność PLN oznacza zmienność PLN/USD (kwotowanie pośrednie), gdyż kwestia ta wyjaśniona jest powyżej i w takiej formie bezwzględnie obowiązuje na egzaminie. Niemniej jednak podczas egzaminu należy napisać w arkuszu odpowiedzi, że przyjętym założeniem jest te w którym zmienność waluty bazowej jest zmiennością odpowiednią do podstawienia w modelu Blacka-Scholesa!

Pozdrawiam,

Admin

Pamiętajcie, by do KNF wysłać prośbę o skan pracy. Macie czas tylko do najbliższego piątku.

Stosowny komunikat jest już na stronie KNF: www.knf.gov.pl/Images/komunikat_di_196_tcm75-48837.pdf

Jak będziecie mieli skan swojej pracy, to zachęcamy do jego przesłania na Ten adres pocztowy jest chroniony przed spamowaniem. Aby go zobaczyć, konieczne jest włączenie w przeglądarce obsługi JavaScript.. Gwarantujemy, iż Wasza praca nie wyjdzie poza Maklers.